东北证券:泸州老窖买入评级

19H1的收入为80.13亿元,增长24.81%,归还母亲的净利润为27.5亿元,增长39.80%。其中,第二季度实现收入38.44亿元,同比增长26.01%,回归母亲的净利润为12.35亿元,同比增长35.98%。

高档葡萄酒的增长率符合预期,中档特价正在加速增长。 2019H1公司产品收入如下:高端葡萄酒收入43.13亿元(+ 30.47%),中档葡萄酒收入22.23亿元(+ 35.14%),低档葡萄酒收入13.84亿元( + 0.68%),低档葡萄酒在上半年继续调整。高端葡萄酒的销售情况良好。今年五粮液的价格一直在上涨,春节后库存状况已经调整到正常的低位,为国家创造了强大的市场环境。在今年上半年,60%的年度回报已经完成。在价格方面,公司在第二季度停止了西南,山东等地的价格。目前的价格比年初增加了80元。渠道利润增加,品牌效应增加。中档葡萄酒的增长主要取决于特殊歌曲的数量。预计年回报率将超出预期。特别歌曲主要针对300元的价格范围,这凸显了高性价比。经过两年铺设市场,销量迅速增长,并已初具规模。

毛利率显着上升,销售费用率也有所增加。 2019H1公司整体毛利率大幅上升4.79%至79.7%,其中高端葡萄酒毛利率为91.61%,同比增长0.53%;中档葡萄酒毛利率为82.57%,同比增长5.03%;低端葡萄酒毛利率为38.85%,同比增长6.58%。毛利率增加的原因主要包括:产品结构优化,特价提价和增值税降低。根据该公司8月份的公告,国浩最近实施了30%配额(+ 30元/瓶)的无计划价格,公司的毛利率将在下半年继续增加。在成本方面,随着公司加大对高端品尝,广告和市场拓展的投入,2019H1的销售率为19.2%,增长了0.64%,第二季度增长了4.74%-2019H1。管理费用率为4.53%。规模效应减少了1pct。随着产品结构的优化,公司的盈利能力稳步回升。 2019H1的净利率达到34.32%,同比增长3.68%。

盈利预测及投资建议:公司2019 - 2021年的每股盈利预期分别为3.10元,3.93元和4.84元,PE分别为29倍,23倍,18倍,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;行业竞争日趋激烈。

(文章来源:东北证券)

(编辑:DF386)