建筑行业:基建政策利好频频 投资托底目标可期

  基建板块利好政策频频,专项债加速与降准利好资本性与债务性基建资金供给。近期,基建板块利好政策频频。其中9月4日国常会召开会议指出加快专项债发行使用节奏,要求今年限额内地方专项债9月份全部发行完毕。同时年底提前下达部分专项债与地方债限额,明确资金用于土地储备与地产领域,这一系列举措将进一步释放基建投资资本性资金。此外国常会提出落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准的政策工具,将有助于债务性资金投放,进一步利好基建板块资金供给。

  一、基建利好政策或为必然

  国内经济压力加大,基建利好政策或为必然。按照党十八大指出的“两个翻一番”,2020年要达到GDP相比2010年翻一番,2019-2020年必须守住6.3%的底线。当前国内经济压力加大,净出口受中美贸易摩擦升级影响难以带动经济增速;消费增速持续下滑,新车销量增速持续阴跌;投资领域制造业投资受工业企业利润下滑投资需求减少,企业搬迁投资需求也接近尾声,地产投资作为政府目前不考虑采用的工具下半年投资增速预计下滑,因此基建成为政府较为有效的稳经济增速的抓手。

  资本金分析成为基建投资起点,抓住地方债、专项债、预算内资金三个变量:2019年以来,银行间利率持续下行,我们认为基建项目一般由政府主导,债务融资压力并不大,在债务融资供给相对充足的情况下,资本金供给成为当前基建投资分析的起点。我们认为影响下半年基建投资依然应该从地方债放量、专项债放量、以及地方政府预算内资金投放三个维度来分析。

  二、全年基建投资有望提速

  中性假设下,全年基建投资增速有望达到6.3%:根据国家统计局数据,2019年1-7月份基建投资完成额为9.45万亿元,同增2.9%,低于市场预期。参照往年比例,我们认为中央项目达到10%,并且按计划完成,地方政府1-7月份完成基建投资8.47万亿元;按照全年7.5%的基建增速目标,下半年基建投资应完成投资8.58万亿元才能达到目标。参照1-7月份数据我们认为8-12月份地方政府收入总计9.61万亿元。对于地方债放量、专项债放量、以及地方政府资金投放比例,我们分别假设悲观、中性、乐观三种情况下,地方债限额提升至1.0、1.1、1.2万亿元;专项债全年限额提升至2.4、2.6、2.8万亿元;地方政府收入投入基建资金比例分别为13.5%、14.0%、14.5%。经测算,若三变量均采用中性假设,则全年可完成基建投资18.73万亿元,同增6.3%,基本可以完成经济托底任务。

  三、投资建议

  基建利好政策频频,参照我们中期策略观点,依然建议博取基建政策事件性收益,推荐低估值基建龙头中国铁建、苏交科(,股吧),建议关注葛洲坝(,股吧),中国建筑。

  风险提示。资金落地不及预期,经济基本面好转,地方政府推进较慢。

  (责任编辑:王治强 HF013)

http://www.whgcjx.com/bdshB/UD1yaz.html